厦门环能IPO：深挖背后的隐忧
元描述： 厦门环能，一家主要靠厦门市垃圾处理业务盈利的公司，即将登陆上交所主板。然而，其股东、供应商与公司业务重叠、募投项目进度变化、发电产能利用率偏低等问题，引发市场关注。
引言： 厦门环能，一家深耕厦门市固废处理领域的企业，即将踏上资本市场，其IPO之路却充满着不确定性。在招股书的背后，隐藏着哪些值得关注的风险？股东与业务的重叠，募投项目的“变脸”，发电产能利用率的低迷，这些问题是否会成为厦门环能上市路上的绊脚石？本文将深入挖掘厦门环能的招股说明书，为投资者揭开其上市背后的真相。
股东、供应商与公司业务重合：潜在的同业竞争风险
厦门环能，一家以垃圾焚烧发电为主要业务的企业，其90%的收入都来自于厦门市。公司股权结构高度集中，厦门市政集团直接及间接持有86.95%的股份，为控股股东。然而，令人担忧的是，厦门市政集团全资控股的临夏鹭鸿环保电力有限公司，同样主营生活垃圾焚烧发电业务，与厦门环能存在明显的同业竞争关系。尽管厦门环能声称临夏鹭鸿规模较小，地域性较强，不会构成重大不利影响，但这种潜在的同业竞争风险仍值得投资者警惕。
康恒环境的加入：利益纠葛与潜在风险
2022年8月，厦门环能引入4名股东，其中康恒环境为唯一一家非国有股东，持股比例4.98%。康恒环境是一家以垃圾焚烧发电项目投资、建设、运营为核心业务的公司，与厦门环能业务存在交集。让人感到意外的是，康恒环境在入股当年就成为厦门环能前五大项目建设供应商之一，采购金额达1299.48万元。2023年，康恒环境更是成为公司第三大项目建设供应商，采购金额升至1881.42万元。这种突如其来的合作关系，以及康恒环境在入股前后与厦门环能的项目合作情况，不禁让人质疑其背后的利益纠葛以及潜在的风险。
募投项目“变脸”：进度超前，资金用途存疑
厦门环能拟募集资金10.97亿元，其中3亿元用于翔安厂三期，2.67亿元用于宁化发电厂一期。然而，招股书披露后，项目进度却发生了变化。翔安厂三期已于2023年9月正式投入运营，宁化县生活垃圾焚烧发电（一期）项目也于2024年4月并网发电。这两个项目在进度上都超出了招股说明书中描述的建设周期。更令人不解的是，在两个项目都已陆续投入运营的情况下，厦门环能是否还有必要继续将它们列入募投项目并投入募集资金5.67亿元？这背后的资金用途以及项目规划的合理性，都需要进一步的解释和说明。
发电产能利用率偏低：盈利能力或受影响
厦门环能的盈利主要来自于生活垃圾焚烧发电业务，这部分收入受垃圾进厂量、上网电量以及结算单价影响。虽然公司垃圾焚烧发电项目的垃圾处理产能利用率较高，但发电产能利用率却相对较低。例如，海沧厂二期和翔安厂一期的发电产能利用率偏低，主要是因为垃圾焚烧产生的蒸汽量无法匹配发电能力，导致发电效率低下。此外，海沧厂一期上网电量占比偏低，是因为项目配套了渗滤液处理站，消耗了一部分电量。这些问题都可能影响到厦门环能的盈利能力，投资者需谨慎评估其未来的盈利预测。
总结：深入了解厦门环能的风险与机遇
厦门环能的IPO，吸引了众多投资者的关注，但其背后隐藏的风险也不容忽视。股东与业务的重叠、募投项目的“变脸”、发电产能利用率的低迷，这些问题都可能成为厦门环能上市路上的阻碍。投资者在进行投资决策时，需要全面了解公司目前的经营状况、未来发展规划以及潜在的风险，才能做出明智的选择。
常见问题解答：
- 厦门环能的业务主要集中在哪个区域？
厦门环能的业务主要集中在厦门市，约90%的主营业务收入来自该区域。
- 厦门环能的股权结构如何？
厦门环能的股权结构高度集中，厦门市政集团直接及间接持有公司合计86.95%的股份，为控股股东。
- 厦门环能的募投项目进度如何？
翔安厂三期已于2023年9月正式投入运营，宁化县生活垃圾焚烧发电（一期）项目也于2024年4月并网发电。
- 厦门环能的发电产能利用率如何？
厦门环能生活垃圾焚烧发电厂存在发电产能利用率、上网电量占比相对偏低的情况。
- 厦门环能的盈利能力如何？
厦门环能的盈利主要来自于生活垃圾焚烧发电业务，但发电产能利用率偏低可能会影响到其盈利能力。
- 投资者在投资厦门环能时需要注意哪些问题？
投资者需要关注公司目前的经营状况、未来发展规划以及潜在的风险，包括同业竞争风险、募投项目进度变化、发电产能利用率偏低等问题。
结论： 厦门环能的IPO，展示了固废处理行业的发展潜力，也反映出国内垃圾处理行业的市场竞争激烈。投资者在投资厦门环能时，需要理性分析其业务模式、盈利能力以及潜在的风险，做出明智的投资决策。
