LPR 维持不变，但降息预期仍在：解读中国货币政策的下一步

元描述: LPR 保持不变，但降息预期仍在，分析师预测四季度 LPR 有可能下调，解读中国货币政策的下一步。

引言: 2024 年 9 月 20 日，中国央行公布了最新一期 LPR 报价，1 年期和 5 年期以上 LPR 均维持不变，这引发了市场对中国货币政策走向的热烈讨论。在美联储大幅降息后，国内降息预期升温，但 LPR 的不变是否意味着中国货币政策将按兵不动？

LPR 维持不变，但降息预期仍在

9 月 19 日，美联储大幅下调政策利率 50 个基点，市场对国内降息的预期迅速升温。然而，9 月 20 日公布的央行主要政策利率（7 天期逆回购利率）和两个期限品种的 LPR 报价都保持不变，这令不少市场人士感到意外。

那么，为什么中国央行在美联储降息后选择维持 LPR 不变呢？

分析师们指出，主要原因在于以下几点：

  1. 7 月份的降息效果观察期: 7 月份，央行下调了 7 天期逆回购利率 10 个基点，并引导两个期限品种 LPR 报价均下调 10 个基点。当前正处于降息后的政策效果观察期。尽管 8 月的宏观数据显示经济运行延续稳中偏弱态势，但也不排除与政策传导存在时滞有关。

  2. 利率下调存在一定约束: 今年一、二季度银行净息差均为 1.54%，较去年四季度收窄 0.15 个百分点，已明显低于 1.8% 的警戒水平。若短期内连续下调政策利率并引导 LPR 报价跟进下调，加之规模庞大的存量房贷利率也有较大下调空间，下半年银行净息差将面临较大幅度下行压力，不利于银行经营的稳健性。

  3. 稳息差与控制风险的权衡: 若着眼于稳息差而较大幅度下调存款利率，则可能引发银行存款大规模向理财等资管产品“搬家”的风险，同样不利于银行经营的稳健性。因此，降息过程需要做好多方平衡。

四季度 LPR 下调的可能性

虽然此次 LPR 维持不变，但分析师们普遍认为，四季度 LPR 下调的可能性依然存在。

支持这一观点的主要理由是：

  1. 美联储降息为中国货币政策提供更多空间: 美联储较大幅度降息后，国内货币政策灵活调整空间扩大，短期内降息降准概率都在上升。

  2. 完成全年经济增长目标的需要: 综合考虑当前的经济运行态势及物价走势，四季度央行有可能下调主要政策利率，也就是 7 天期逆回购利率，下调幅度估计为 10 到 20 个基点，届时将引导 LPR 报价跟进下调。这对完成全年“5.0% 左右”的经济增长目标，推动物价水平温和回升，有效控制房地产行业等重点领域风险具有重要意义。

  3. 银行净息差压力缓解: 近期监管层叫停“手工补息”，银行启动新一轮存款利率下调，都有助于银行控制资金成本，缓解净息差收窄压力，增加报价行下调 LPR 报价的动力。

  4. 提高 LPR 报价质量: 未来在提高 LPR 报价质量过程中，也不排除政策利率保持不变，LPR 报价单独下调的可能性。

中国货币政策的“以我为主”

值得注意的是，中国央行一再强调货币政策将“以我为主”，坚持独立自主。美联储降息并不意味着中国必然跟随降准降息。

“以我为主”的背后是以下几个关键因素:

  1. 中国经济的特殊性: 作为大型开发经济体，中国经济结构和发展阶段与美国不同。中国需要平衡经济增长、防范风险和维护金融稳定等多重目标。

  2. 中国货币政策的灵活性和前瞻性: 中国货币政策具有灵活性和前瞻性，能够根据国内经济形势和国际环境的变化做出及时调整。

  3. 对外部环境的理性观察: 中国需要理性观察外部环境的变化，避免过度依赖外部因素，保持货币政策的独立性和自主性。

常见问题解答

1. LPR 是什么？

LPR（贷款市场报价利率）是银行向最优客户提供的贷款利率，是市场化的贷款利率基准。

2. 为什么 LPR 维持不变，但降息预期仍在？

尽管 LPR 维持不变，但市场普遍认为，四季度 LPR 下调的可能性依然存在，主要原因在于美联储降息为中国货币政策提供更多空间，以及完成全年经济增长目标的需要。

3. 中国货币政策“以我为主”意味着什么？

中国央行将坚持独立自主的货币政策，根据国内经济形势和国际环境的变化做出及时调整，避免过度依赖外部因素。

4. 美联储降息会对中国有什么影响？

美联储降息有助于收敛中美经济周期和货币政策分化，缓解中国资本外流和汇率调整压力，拓宽中国货币政策的自主空间。

5. 中国货币政策未来会如何调整？

中国央行将根据国内经济形势和国际环境的变化，灵活调整货币政策，以实现经济增长、防范风险和维护金融稳定的目标。

6. 投资者应该如何应对？

投资者应该关注中国经济和货币政策的变化，根据自身情况做出投资决策。

结论

LPR 维持不变，但降息预期仍在，中国货币政策将在“以我为主”的原则下，根据国内经济形势和国际环境的变化做出灵活调整。未来几个月，我们将会看到央行采取哪些措施以实现经济增长、防范风险和维护金融稳定的目标。

请注意： 本文旨在提供一般性信息和教育目的，不应被视为投资建议。在进行任何投资决策之前，请咨询合格的金融专业人士。